从郑百文到三联贸易，再到国好意思通信，这只股市不死鸟诚然一直背靠零卖巨头，依然逃不外退市宿命。

着手：新钞票杂志（ID：xcfplus）

作家：砺羽

2025年2月10日，国好意思通信(600898)从上交所摘牌。

这只还是的股市不死鸟，从郑百文变身为三联贸易，再到国好意思通信，诚然齐背靠零卖巨头，依然逃不外退市宿命。

其在成本阛阓的历程，如并吞部跌宕升沉的长篇剧作，从领先的光辉登顶，到蓦然陨落谷底，再勤勉重组抵挡，最终无奈走向谢幕，每一个阶段齐充满戏剧性改革与深入警示，其庆幸令东谈主唏嘘。

01

崛起与陨落

国好意思通信的前身为郑百文股份有限公司，1987年6月，郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并，组建郑州市百货文化用品公司。1988年12月，公司进行股份制更动，改名为郑州市百货文化用品股份有限公司，并向社会公开拓行股票20000股，每股200元，估量募资400万元。

1992年7月，公司再次改名为郑州百文股份有限公司（集团），并于12月增资扩股。1993年2月，其被国度体改委认定为“连接进行步履化的股份制试点企业”。1996年4月，经中国证监会批准，其股票在上交所公开上市证券代码为“郑百文”，成为郑州市第一家上市企业、河南省首家贸易领域上市公司。

上市初期，郑百文收货斐然。1997年，其营收规模和资产收益率等方针在沪深上市的贸易公司中均排行第一，并置身国内上市企业100强。昔时，郑百文主营业务收入达76.78亿元，净利润8129万元，资产总额35.3亿元，股价也从刚上市时的6.5元/股独揽，最热潮至22.7元/股，被视为当地企业界改创新星和当代企业轨制典型。

长此以往，1998年，郑百文一刹堕入逆境，净利润损失高达5.02亿元，每股净亏2.54元，创下其时上市公司的最高损失记载。1999年，其损失额进一步扩大至9.6亿元，再创沪深股市损失之最。由于账目芜杂，1998及1999年度，河南华为司帐师事务所和北京天健司帐师事务所流畅两年分辩对其年报出具无法表暗示见的审计论说。由于1998至2000年流畅三年损失，郑百文股票自2001年3月27日起被暂停上市。

郑百文阑珊的原因，主要有三个方面。

一是遥远弄虚虚假，为上市虚拟盈利数据，筹划根基不稳。

二是上市后盲目延伸，料理失控。

1996年起，郑百文过问多量资金建立寰宇性营销网罗，建起40多个分公司，1998年，其将1.26亿元配股资金提前花完。公司章程，凡完成销售额1亿元的东谈主员，可享受集团公司副总待遇，自行购进小汽车一部。只是一年间，郑百文的销售额便从20亿元一谈飚升到70多亿元。为完成方针，各分公司不吝选拔购销价钱倒挂的主意，多量商品高进低出，酿成恶性轮回。由于公司总部对外地分支机构监管乏力，1998年下半年起，设在寰宇各地的几十家分公司在“弹尽粮绝”之后接踵关门破产，数以亿计的货款要么平直进入个东谈主腰包，要么成为无法回收的坏帐。

三是与四川长虹、建行郑州分行的三角信用相干，在外部环境变化时成为致命伤。

1997年，郑百文与四川长虹、建行郑州分行三方结成三角信用相干，郑百文购进长虹彩电时无需支付现款，而是由建行郑州分活动其开具6个月承兑汇票，并平直支付给长虹公司，郑百文销售后再还款给银行。这种"工、贸、银"资金运作模式曾使郑百文1997年承兑总额打破50亿元，业务规模飞速延伸。

然则，1998年亚洲金融危险爆发后，国度紧缩银根，建行郑州分行发现郑百文承兑汇票回收穷苦，半年内累计垫款已达17.24亿元，立时大幅压缩承兑规模。同期，四川长虹颐养营销政策，烧毁依赖多数发商的体制，转而自建销售网罗。

双重打击下，1998年上半年，郑百文的家电销售收入骤降至1997年同期的50%，1997年开具的47亿元承兑汇票因资金链断裂成为无法兑付的千里重职守。

更深层的问题在于该模式存在根人道劣势：建行未收取任何保证金且担保东谈主形同虚设，导致100多亿元银行资金被套取，同期，郑百文将莫得被第三方监管的销售回款多量挪用至其他投资，加重了资金流动性危险。这种穷乏风险共担机制的三角信用相干，最终将阛阓波动、郑百文本人料理风险等饱胀转嫁给银行，成为郑百文走向破产的导火索。

02

重组自救

2000年3月，郑百文的最大债权东谈主中国信达资产料理公司，因其无法偿还高达21.3亿元的债务，向郑州市中级东谈主民法院苦求其破产还债。法院驳回了该苦求，郑百文资产与债务重组的大幕也自此拉开。

随后，山东三联集团主动介入。三联集团是山东最大、寰宇名列三甲的家电专营连锁企业，注册成本7亿元，职工3万多东谈主，净资产超20亿元，1999年销售收入为34.31亿元，2000年达到53亿元，其筹划领域还波及电子信息、旅游、房地产等行业。

2000年5月，三联集团与郑百文偏执主要债权东谈主信达公司斗争，抒发重组意向并获招供。经过5个多月计议，同庚11月30日，郑百文公布资产重组决议。其中枢内容包括两个方面，一是郑百文将现存资产和从业东谈主员剥离至母公司百文集团整顿；二是三联集团以3亿元现款，分期购买郑百文所欠信达公司约15亿元债务，并豁免郑百文这部分债务，手脚交换，郑百文举座推进需将所持股份的50%过户给三联集团，不痛快的推进所持的股份，将按“公谈价金”由郑百文回购刊出。最终，“公谈价金”详情为流通股每股1.84元、法东谈主股每股0.18元。

此外，决议还波及百文集团邻接郑百文剩余债务、三联集团与郑百文进行资产置换等安排。具体而言，百文集团邻接郑百文除了价值3014万元房产外的全部资产9.7亿元，同期邻接债务5.92亿元，差额3.78亿元记为郑百文对百文集团的其他应收款。三联集团将旗下三联商社部分优质资产装入郑百文，郑百文以对百文集团3.78亿元其他应收款中的2.52亿元，与三联集团总价值4亿元的优质资产置换，完了三联商社借壳上市，差额1.48亿元记为郑百文对三联集团的欠债。

郑百文股票因拟定重组决议，于2000年8月22日苦求停牌，其资产、债务重组的原则议案于同庚11月30日、12月31日分辩赢得董事会、公司第二次临时推进大和会过。2001年1月3日下昼，郑百文股票还原交游。2001年1月20日，其重组细节公布，2月22日，重组决议获推进大和会过。

2002年6月25日，中国证券登记结算有限处事公司上海分公司为其办理股份过户手续，6.761万名推进持有的8393.8776万股郑百文股份，过户至“三联集团郑百文重组专用账户”。此前，百文集团已将所持国度股的50%转让给三联集团。至此，三联集团共持有郑百文9837.771万股，占公司股份总额的49.79%，成为其第一大推进。

为还原上市履历，郑百文通过盈余公积和成本公积弥补损失，并哄骗三联集团豁免债务酿成的成本公积绝对排斥累计损失。2003年7月18日，郑百文股票还原上市。8月20日，其改名为“三联商社”。

郑百文的重组诚然赢得到手，不外，其决议中“默示痛快”的遐想也因打破其时《公司法》《破产法》的空缺而激勉宽泛争议。凭证其决议，不痛快让渡股权的推进需在15日内提交书面反对声明，不然视为痛快；未表态推进的股份也被按流通股1.84元/股、法东谈主股0.18元/股的价钱强制回购刊出。这一决议通过修改公司规则，章程推进大会决议可通过“默示痛快”（不表态即视为赞颂）通过，激勉法律与伦理争议。客不雅上看，这一案例推动了中国成本阛阓的法治化程度。

03

顷然新生

郑百文的重组历时3年多才完成，经由机密漫长。重组完成后，其一度呈现向好态势，推进职权大幅增多，每股净资产由2001年底的-6元增长到2002年底的1元。2002年，其完了主营业务收入12.56亿元、净利润2080.48万元，现款景况也得以改善，三联集团分两次注入约1.3亿元现款，公司货币资金从2002年底的4000多万元高涨到2003年3月31日的1.9亿元独揽。债务豁免使公司2002年度财务用度同比下落76.4%。其主营业务升沉为家电类、信息类和通信居品类的零卖，毛利率普及约2.3个百分点。

公司股价在这时间一度发达亮眼。其重组停牌前股价为5.48元/股，2003年7月18日复牌首日，开盘价为9.96元/股，收盘价为10.3元/股，最高达12.18元/股。2003年末，其经审计的一季报泄露，主营业务收入同比增长31.92%（与2002年同期数据比较），净利润同比增长20.47%，现款流净额达3659.42万元，跳跃2002年度总和，每股筹划现款流净额增至0.1852元。

04

国好意思入主，再度雕零并最终谢幕

2008年，三联集团因旗下彩石山庄地产技俩烂尾导致资金链断裂，被债权东谈主苦求拍卖其持有的三联商社2700万股股权（占总股本10.69%）。这一部分股权成为国好意思入主的要道方向。

国好意思为幸免平直竞拍激勉行业竞争，以旗下全资子公司济南国好意思电器有限公司限定的山东龙脊岛设立有限公司（注册资金1000万元，成立仅1年）手脚竞拍主体。国好意思提供竞拍资金5.37亿元，最终以高于阛阓价一倍的价钱（每股19.9元）竞得股权。

2008年2月18日，国好意思通过孙公司济南万盛源东谈主力资源料理照看人有限公司完成对山东龙脊岛限定权的收购，使后者成为国好意思控股公司。2月20日，三联商社2700万股股权完成过户，国好意思以10.69%的持股比例成为第一大推进，便运行推动董事会改选。

同庚4月，国好意思曾无情改聘时任国好意思电器华北大区副总司理的常城为三联商社总司理、时任国好意思电器华东大区财务总监的容铎为三联商社财务总监，但因三联集团箝制未能立即施行。北京战圣投资有限公司原为三联商社推进，持有9.02%股权，国好意思将其纳入一致行动东谈主范围，使其与山东龙脊岛持有的10.69%股权合并规划，累计限定三联商社19.71%的股权。这一操作使国好意思肃肃掌捏上市公司限定权。

收尾2008年8月29日，三联商社前三大推进变更为：山东龙脊岛（10.69%）、北京战圣投资（9.02%）、百文集团（6.29%）。

就在阛阓渊博合计三联商社将成为国好意思电器在境内的上市平台时，同庚11月17日，黄光裕被司法机关带走拜访。2010年8月30日，黄光裕因违章筹划罪、内幕交游罪和单元贿赂罪被北京市高档东谈主民法院终审宣判，获有期徒刑14年，罚金6亿元，充公财产2亿元。直到2020年6月24日，黄光裕被照章裁定假释。

在黄光裕受审时间，2009年2月3日，三联商社举行临时推进大会，国好意思完成对董事会的全面限定，国好意思总裁陈晓虽未平直进入董事会，但通过王俊洲等高管完了了对三联商社的试验限定。但之后，三联商社事迹依然乏善可陈。

2016年10月，三联商社施行关键资产重组，收购浙江德景电子科技有限公司，进入智能出动结尾领域，阻隔家电零卖业务。2017年6月16日，其简称变更为“国好意思通信”。然则，重组后，公司盈利水平依旧较弱，2016年仅完了净利润1723万元，2017年进一步下滑至17万元。自2018年运行，其赓续大额损失，到2023年的6年间累计损失近21亿元。

2024年4月26日，其2023年度经审计扣除特地常性损益前后的净利润均为负值，何况扣除与主营业务无关的业务收入和不具备贸易骨子的收入后的营业收入低于1亿元；2023年度经审计期末净资产为负值，公司股票被双重施行退市风险警示，成为*ST好意思讯。同期，因2021—2023年流畅3个司帐年度经审计扣除特地常性损益前后净利润均为负值，何况2023年度广东亨安司帐师事务所（普通合股）为其出具了带有强调事项段、赓续筹划关键概略情趣段落的无保钟情见的审计论说，其股票连接施行其他风险警示。

2024年6月5日，*ST好意思讯股票跌停，收盘价为1.02元/股，市值2.91亿元，低于3亿元。诚然上交所于2024年4月矫正了《股票上市法则》，明确上市公司流畅20个交游日逐日股票收盘总市值低于5亿元，股票将被阻隔上市交游，但该章程自2024年11月1日起施行，*ST好意思讯还有契机。又流畅跌停3个交游日后，其公告称，接到控股推进关联方国好意思信科技有限公司奉告，打算10个交游日内通过荟萃竞价的情势，估量增持不低于200万元、不高于400万元。

而后，其股票流畅5天涨停，暂时开脱了3亿市值门槛，逃过一劫。诚然6月24日起，其又流畅4天市值低于3亿元，但之后市值一直在3亿元以上踌躇，暂时度过危险。

2024年10月31日，*ST好意思讯发布三季报，其前三季度营业收入仅为816.83万元，净利润为-3116.39万元，收尾三季度末的净资产依然为负值。以此看，其粗略率在2024年年报泄露后被阻隔上市。

2024年10月，*ST好意思讯收到中国证监会行政处罚决定书，内容包括公司在2020年通过无理贸易业务虚增营业收入5.78亿元、营业成本5.75亿元，占昔时营收的61.53%，导致2020年年报无理记载，2021年因递延所得税资产说明、使用权资产和租出欠债等司帐处理不当，净利润错报金额占当期论说记载的净利润占比为38.35%。此外，2020年非公开拓行的有关文献援用了上述无搭理务数据，组成讹诈刊行。为此，公司被证监会罚金2156万元，时任董事长、总司理等高管被选拔10年场禁入措施及金额不等的罚金；公司股票因存在作秀活动，自2024年10月15日起再次被重叠施行其他风险警示。

2024年11月4日起，其股票市值屡次低于5亿元。12月13日，其收盘价跌至1.73元/股，市值为4.94亿元，再次低于5亿元，从12月23日起，更是流畅跌停。

收尾2025年1月10日开云体育，其股票已流畅20个交游日逐日收盘总市值均低于5亿元，触及阻隔上市情形。1月24日，上交所决定*ST好意思讯阻隔上市。这只股市“不死鸟”，最终收尾近30年的成本阛阓之旅，颓废谢幕。